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　　随着金银价格持续拉锯震荡，对冲基金行业的一个角落正从贵金属的巨大波动中挖掘机会。

　　商品交易顾问（CTAs），也被称为趋势跟踪或管理期货基金，是计算机驱动的投资策略，它们在包括股票、债券、外汇和商品在内的不同期货市场中交易投资趋势。这些策略使用复杂的统计模型、机器学习算法、因子和其他量化信号的组合来识别，并押注市场的上涨和下跌走势，从而在投资过程中剔除人类的情绪和偏见。

　　这些系统化模型捕捉到了近几个月贵金属价格上涨的势头，帮助趋势跟踪量化基金收复了去年“解放日”动荡中遭受的损失。尽管金银价格随后急剧逆转，该板块的表现依然坚挺。

　　CTA行业的主要业绩基准，即法兴银行的SG CTA指数在1月份上涨了5%。与此同时，追踪10大趋势跟踪对冲基金的SG趋势指数在1月29日之前上涨了6.9%。这使得1月成为该指数自2000年以来表现最好的月份之一。

　　截至2月4日，这两个基准指数今年以来均上涨超过4%，表明趋势跟踪量化基金经理成功驾驭了金银的剧烈波动。

　　“敏捷且灵活”

　　“CTA是敏捷且灵活的，”Dynamic Beta Investments的管理合伙人Andrew Beer表示。“上周金银价格的急剧逆转将导致许多人降低风险，但大多数人仍将押注于进一步的上涨，”Beer说。“CTA早已入场，采取逆向思维，并且对黄金和贵金属的判断是正确的。上周五的逆转仅仅是回吐了部分利润。”

　　业内人士解释了支撑这些算法的各种信号和模型是如何帮助该行业驾驭贵金属的疯狂走势的。虽然短期交易模型旨在更早进出交易，但中长期模型往往对更大、更有意义的变动反应更灵敏，例如日元下跌、黄金上涨以及资金轮动至非美国股票。这有助于他们避开抛售带来的更猛烈冲击并提升回报。

　　对冲基金行业数据提供商PivotalPath的创始人兼首席执行官Jon Caplis表示，在其管理期货指数中占主导地位的中期趋势跟踪者，通过多个驱动因素（包括对贵金属的多头押注）产生了持续的业绩。

　　“虽然金银在本月底遭遇了大幅抛售，但黄金全月仍上涨了9.3%，白银上涨了11.2%，”Caplis在一封电子邮件中表示。“事实上，由于波动性持续增加，大多数策略自去年9月以来一直在削减贵金属头寸，因此在上涨过程中获益颇丰，同时也减轻了突然逆转期间的部分损失。”

　　Meme交易

　　与此同时，白银新兴的“Meme交易”地位使其与许多趋势跟踪模型的兼容性降低，这可能导致许多策略师限制其风险敞口，从而最终避开了白银的下跌。

　　“一个好的Meme交易需要低价格和低流动性，而这与大多数趋势跟踪策略的需求相冲突，”Mast Investments的合伙人兼首席投资官Yung-Shin Kung表示。“这确实是成功的Meme类交易的先决条件——而白银具备这些特征。”

　　他在接受采访时表示：“在这种低价格、低流动性的动态下，如果有足够多的人涌入，你会看到这种爆炸性的投资回报。但许多CTA可能直接排除了白银，因为它不具备它们通常寻求的流动性。因此，虽然白银确实暴涨了，如果你在一月份没有配置白银，你确实错过了机会……但在专业资金经理和CTA中，人们对那里存在的流动性不足有着很强的意识。”

　　Metori Capital Management的首席执行官兼首席信息官Nicolas Gaussel也指出，白银的回调最终对行业表现“影响有限”，该行业保持了韧性。

　　“这告诉我们，CTA目前不仅受益于金属趋势，还受益于其他板块，如农产品合约、部分外汇或股票，”Gaussel表示。“在经历了去年第二季度极度不利的局面后，环境在第四季度变得相当有利，结合了趋势和多元化。”

　　市场专业人士表示，这突显了CTA适应不同市场环境的能力，即不依赖单一因素。

　　“当世界发生巨大变化时，CTA的表现最好，”Beer表示，称该板块是股票和债券的“引人注目的多元化配置工具”。“一月份充满了强有力的宏观趋势：金银飙升、资金撤出美国股市、货币大幅波动。如果这种情况持续下去，CTA可能会迎来历史上表现极佳的一年。”