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微信斗牛大厅链接房卡2026年1月7日 01时08分07秒
本报告导读:
下游品牌进入新一轮产品生命周期,带动中游供应链预期改善。

投资要点:
投资建议。下游品牌进入新一轮产品生命周期,带动中游供应链预期改善,推荐前瞻布局海外基地,产能爬坡贡献2026年盈利弹性的嘉益股份、哈尔斯。
新兴品牌销售放量,带动品牌整体增长。据sorftime,2025年11月-26年1月Owala品牌北美亚马逊线上销售量同比+147%/+321%/+449%,对冲Stanley线上销售下滑压力,2025年10月-2026年1月Owala及Stanley品牌线上销售合计同比+27%/+30%/+57%/+23%。Owala品牌得益差异化产品升级及营销思路,有望复刻Stanley成功路径。2024年下半年以来,Owala品牌销售逐步上行,其差异化成功之处在于:1)爆款系列FreeSip双饮口设计支持宽口和细口喝水。2)产品价格带以30美元为主,相对更下沉。3)重点合作小型KOL/网红,主打社区及亲民属性,走接地气的差异化营销路径。
哈尔斯:泰国工厂单月产能爬坡顺畅,随人效提升及规模效应释放,预计到2026年底成本与国内持平。制造端,2026年Yeti补库+稳健增长,Stanley份额有望进一步提升,Owala绑定热销爆款。品牌端,事业部层面已实现盈亏平衡,持续打磨产品力及IP能力。参考Wind一致预期,2026-2028年公司股权激励目标值对应收入增速24%/16%/17%,利润增速471%/24%/17%,对应当前市值PE11/9/8X。
嘉益股份:随越南工厂产能爬坡推进,预计盈利环比持续改善,2026年核心客户Stanley、Owala份额有望提升,同时公司积极扩展非美地区客户,新客订单份额也将逐步释放。盈利方面,越南工厂运营提效及人效提升带动盈利向上,国内部分租赁产能退租也贡献降本。
此外,公司积极推进保温餐盒新品类开发,目前已进入试销环节,有望成为第二成长曲线。
风险提示。外贸环境变化,原材料价格上涨,行业竞争压力加剧。
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